本文摘要：受新冠肺炎疫情的影响，商品市场经历大幅度波动，但豆粕期货波动比较较小。

受新冠肺炎疫情的影响，商品市场经历大幅度波动，但豆粕期货波动比较较小。未来发展后市，成本末端压制豆粕价格，国内短期供应偏紧，对豆粕价格构成承托，豆粕区间波动的概率较小。巴西丰产格局恒定巴西大豆收成公里/小时。

咨询机构AgRural称之为，截至3月5日，巴西大豆收成工作已完成了50%，一周前的进账工程进度为40%。预计本周至未来一周，巴西中西部降水将更进一步弱化。比较潮湿的气象条件不利于巴西大豆进账工作的积极开展。另外，由于沿海城市的强降雨，2月巴西大豆出口有所延后。

随着未来几天天气并转潮湿，南部港口的大豆出口步伐将减缓。巴西大豆预售工程进度落后。

近期美元兑巴西雷亚尔大大创下高位，巴西2019/2020年度大豆作物销售已完成预估产量的六成，近超往年均值45%。在巴西大豆主产州马托格罗索，网卓新闻网，2月农户销售当前年度大豆以及下一年度大豆进程皆刷新历史最低水平。

综上来看，巴西丰产格局不变，天气条件不利于巴西大豆收成和出港。此外，巴西大豆因雷亚尔升值，销售工程进度低于往年同期水平。巴西大豆的产量下调以及巴西雷亚尔升值带给的大豆低价优势，在供应末端利空豆粕价格。国内到港量仍偏高因2月巴西降雨延后大豆出口，3月国内大豆到港量偏高。

据天下粮仓统计资料，3月国内各港口进口大豆预报到港74船482.5万吨，同比上升1.93%，高于均值14.45%。国内港口分销豆货源不多，部分油厂因缺豆停机。同时，因榨利可观，中国企业大力订购第二季度船期巴西大豆。

目前进口巴西大豆3—5月船期现货毛榨利多达300元/吨。截至3月9日，巴西大豆3月对中国排船多达930万吨。此外，按照1月15日签订的中美第一阶段贸易协议，中国需在今明两年大幅提高进口美国农产品。

美国农业部宽回应，2月中国从美国订购的大豆数量较低，中国有可能在春末和夏季更好地参予美豆市场，先前中国从美国进口的大豆量将有显著回落。后市来看，随着疫情渐渐减轻，美豆、高粱及DDGS等农产品进口进程或减缓。因此，国内大豆到港量偏高归属于短期状况，随着第二季度大豆进口很快完全恢复，先前大豆供应压力较小。

可行性预估，4月和5月的大豆到港量之和为1580万吨，同比下跌5.3%。消费增长速度不及预期目前饲料企业停工率已超强八成，市场需求经常出现阶段性转好。

因油厂缺豆，豆粕生产量上升，库存仍偏高，现货基本已售罄，继续执行合约居多。今年中央一号文件专门列项拒绝减缓完全恢复生猪生产，但疫情被打乱了养殖企业补栏的节奏。

2019年猪瘟侵袭，二元种猪供应正处于折断档期，仅有行业补栏以三元留种居多，而三元母猪综合效率降幅多达60%，留种效率过较低。当前规模猪场二元种猪补栏积极性较高，散养户风险疑虑及资金压力影响其补栏节奏。不但二元母猪、仔猪猪源受限，而且始教导功率较低，加之疫情带给生产能力被动出清及补栏阻碍。因此，生猪存栏完全恢复进度缓慢造成豆粕市场需求增长速度或不及预期，而禽类补栏周期短，停工后完全恢复较慢，但仍须要数月才能上量。

综上所述，3月大豆到港量较低制约了油厂开机率，下游停工补库使得豆粕短期供应偏紧。然而，油厂榨利可观，后期大豆到港量较小，美豆进口进程减缓，并且豆粕消费增长速度或不及预期。笔者指出，豆粕缺少大幅度下跌的基础，短期承托显著，或呈圆形区间波动走势。

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